定投会自己失效
「微笑曲线」是定投最常见的宣传图：跌下去、买更多、涨回来、赚更多。这张图是对的，但它有一个没画出来的前提——它只在你的本金还很小的时候成立。这一章算一下它什么时候失效。
一个简单的算术
定投能「摊平成本」，是因为在低点买入的那笔钱拉低了平均成本。这句话成立的程度，取决于那笔钱在整个组合里占多大分量。
第一个月，你投 1000 元，组合就是 1000 元——这一笔占 100%，它就是你的全部成本。
第 60 个月，你还是投 1000 元，但组合已经有六万多了。这一笔占 1.30%。市场跌 30%，你用这 1000 元买到的便宜筹码，对整体成本的改善是零点几个百分点。
| 时点 | 当月那笔占组合 | 它还能做什么 |
|---|---|---|
| 第 1 个月 | 100.00% | 它就是你的全部成本 |
| 第 12 个月（1 年） | 7.97% | 还能明显拉动平均成本 |
| 第 60 个月（5 年） | 1.30% | 影响已经很小了 |
| 第 120 个月（10 年） | 0.49% | 基本没有摊平作用 |
| 第 240 个月（20 年） | 0.13% | 相对组合而言是噪声 |
结论：微笑曲线有保质期
把上面这条曲线翻译成人话：
前 3 到 5 年：定投是主角。新钱占比还有百分之几到百分之十几，市场下跌确实能让你用便宜价格显著拉低成本。「微笑曲线」在这个阶段是真的。
10 年之后：定投是配角。新钱占比不到 0.5%，你的组合实质上已经是一笔一次性投资——它未来的命运由那笔存量的涨跌决定，跟你这个月投不投、投多少，关系不大。
所以「一直定投下去就好」这个建议，在第 10 年就已经不再是一个完整的方案了。它没有回答：那一大笔存量该怎么办？
这也解释了一件事：为什么你会开始想「感觉高了要不要卖掉」。
那不是你不够坚定。那是因为你的组合已经过了「定投说了算」的阶段，进入了「存量说了算」的阶段，而你手上唯一的工具还是买入端的工具。你直觉到方案缺了一半，只是没有现成的规则可以填，于是只能用感觉去填。
那存量该怎么办
本书剩下的十八章基本都在回答这个问题，但可以先给一个提纲：
| 存量的问题 | 用什么规则解决 | 在哪一章 |
|---|---|---|
| 股票涨太多了，仓位失衡 | 再平衡 | 第 8–11 章 |
| 什么时候动手 | 日历 / 阈值触发器 | 第 10 章 |
| 不想卖出（税费） | 用新钱补低的那条腿 | 第 11 章 |
| 年纪大了该保守点 | 下滑轨道 | 第 14 章 |
| 钱快要用了 | 短期资金隔离 | 第 22 章 |
注意这五条没有一条是「判断市场高低」。它们全都是在回答「你的钱现在该怎么摆」，而不是「市场接下来会怎么走」。这就是这本书的整个思路。
一个反向的推论：早期的钱更重要
稀释曲线还有一个正面的读法。因为前几年的每一笔占比高，所以它们对最终结果的影响也最大——不只是因为复利时间长，还因为它们决定了你的成本基准。
如果你现在还在定投的前几年，那么这几年是你唯一一段「多投一点真的有明显差别」的时期。能多投就多投，这个建议在第 10 年之后的边际效用会低得多。
反过来也成立：如果某个月你手头紧，少投一次或者停一次，在第 10 年造成的影响是 0.49% 级别的——完全不值得为此借钱或者动用应急资金。
2007 年 10 月起定投 68 个月。这段时间刚好在稀释曲线的早期，所以定投的效果最明显：
定投在这一仗打得漂亮，恰恰因为它发生在稀释曲线的最左端。如果同样一场 −70% 的崩盘发生在你定投的第 15 年，你每月那 1000 元连组合的 0.3% 都不到，摊平作用几乎为零——你会全额承受那次下跌。这就是为什么本书后半的重点是存量管理。
这一章的一句话
定投的摊平能力和「新钱占组合的比重」成正比，而这个比重从第 1 个月的 100% 掉到第 120 个月的 0.49%。十年之后你的组合实质上是一笔一次性投资，而定投这个工具管不到它。
下一章讲一件更基础、也更容易被低估的事：为什么亏损和盈利在数学上不对称，以及为什么「亏了多久」比「亏了多少」更能决定你会不会下车。