再平衡：唯一不需要预测的低买高卖
这一章回答你最初的问题：有没有比「感觉高了就卖」更好、更稳定的做法。有，而且它已经被研究了半个多世纪，机制简单到一句话就能说完。更重要的是，它是这本书里唯一一个完全不需要你对市场做任何预测的方法。
机制：一句话
规则 3 再平衡 如果 股票占比 偏离了目标比例，那么 把它拉回目标比例。 除此之外 绝不 卖出。
就这样。没有对市场的判断，没有对未来的预测，没有「感觉」。你唯一需要知道的是你自己现在的持仓比例——这个数字是确定的，可以精确算出来，而且不需要任何人同意。
而它会自动做出「低买高卖」的动作：股票涨多了，占比超过目标，你就得卖掉一些；股票跌多了，占比低于目标，你就得买入一些。动作和「感觉高了就卖」一模一样，区别只在于触发它的是一个你能算出来的数字，而不是你那天的心情。
放进真实历史里跑
先看不同股债比例的效果。都是每月投 1000，每年再平衡一次，2005-01 到 2026-06：
| 股票比例 | 年化 | 最大回撤 | 终值 |
|---|---|---|---|
| 0%（纯债） | 4.51% | −1.28% | 429 681 |
| 20% | 5.71% | −6.08% | 495 933 |
| 40% | 6.65% | −14.16% | 556 064 |
| 50% | 7.01% | −23.66% | 581 064 |
| 60% | 7.28% | −33.44% | 601 108 |
| 70% | 7.46% | −42.42% | 615 051 |
| 80% | 7.55% | −50.78% | 621 867 |
| 100%（不再平衡） | 7.41% | −66.09% | 611 000 |
盯住最后两行
80% 股票 + 20% 债券、每年再平衡一次，年化 7.55%；100% 股票，年化 7.41%。
拿走五分之一的股票，收益反而上升了 0.14 个百分点，同时最大回撤从 −66.09% 降到 −50.78%，好了 15.31 个百分点。
这看起来像免费午餐，但它不是魔法，它就是第 7 章那个 σ²/2。再平衡降低了组合的波动，而波动每年从复合收益里扣钱，所以降波动直接把收益补了回来。在 80/20 这个点上，补回来的比让出去的还多一点。
你问：有没有更好、更稳定的策略。
60/40 每年再平衡一次：年化 7.28%，最大回撤 −33.44%。
你现在的 100% 股票：年化 7.41%，最大回撤 −66.09%。
少赚 0.13 个百分点，回撤砍掉一半。全程需要你做的判断次数：零。需要你动手的次数：二十一年 21 次，每年一次，花十分钟。
这就是全书的核心交易。它不惊艳，它只是把一个每天折磨你的问题，变成了一个每年花十分钟的例行公事。
为什么它有效：两个来源
第一，它强制你在别人恐慌时买入。2008 年 10 月，你的股票跌掉七成，占比从 60% 掉到 35% 左右。规则说：拉回 60%。于是你必须卖掉一部分债券，去买那些正在崩盘的股票。
这件事凭意志力做不到。但凭一张写在纸上的比例表就能做到——因为你不需要相信市场会涨回来，你只需要执行一条你在冷静时写下的规则。
第二，它强制你在别人狂热时卖出。2007 年 10 月，股票占比涨到 80% 以上，规则让你卖掉一部分。你不需要判断 6124 点是不是顶，你只需要知道 80% 不是 60%。
注意这两个动作和你现在做的事在方向上完全一致。你的直觉是对的。差别只有一个：它有一个明确的、事先写死的触发条件和执行量，而你的没有。
不再平衡会怎样
这一点常被忽略：如果你设了 60/40 但从来不平，你实际上不是 60/40。
| 60/40 的三种命运 | 年化 | 最大回撤 |
|---|---|---|
| 每年再平衡 | 7.28% | −33.44% |
| 从不再平衡 | 6.39% | −50.36% |
差 0.89 个百分点，回撤差 16.92 个百分点。不平的那个组合，在牛市里股票占比会一路漂到 80%、90%，然后在崩盘时以那个高仓位挨打——它的仓位永远在错误的时候最高。
该选哪个比例
看那张阶梯表，你会发现一件事：从 40% 到 80%，年化只差 0.90 个百分点，而最大回撤差 36.62 个百分点。
换句话说，股票比例这个选择，主要决定的不是你赚多少，是你要承受多深的坑。所以选它的依据应该是回撤，不是收益。
不要问「我想要多少收益」，问「哪个数字会让我在最坏的那天还睡得着」。
做法：拿上表的最大回撤那一列，把你当前的总资产乘一遍。比如你有 20 万，选 60% 股票意味着账户可能在某个时刻只剩 13 万多；选 80% 意味着可能只剩 9 万多。哪个数字你看着还能不动手，就选哪个——然后把它写下来。
写下来这件事本身很重要。第 24 章的一页纸里，这是规则 1。
80% 这个「甜点」是这段历史给的，不是普遍规律。它之所以出现在 80% 而不是 60% 或 90%，取决于这二十一年股债的具体波动和相关性。换一段历史，峰值会移动。
更重要的是：中证全债这二十一年的表现异常好（年化 4.66%，最大回撤只有 −3.78%）。这段时间中国利率整体下行，而利率下行对债券是顺风。如果未来利率上行，债券腿的表现会明显变差，上面所有数字都要打折。2022 年美国的股债双杀就是这种情形。
能安全读出的结论是机制而不是数字：再平衡通过降低波动来挽回复合收益，通过强制反向操作来削减回撤。这个机制不依赖于哪一段历史。
2007 年 10 月到 2013 年 6 月，68 个月，每月投 1000（共 69 000）：
在最惨的这段里，再平衡把 ×0.83 抬到 ×0.97，50/50 刚好打平。它没能让你赚钱——五年半的大熊市里没有什么能让你赚钱——但它把「亏 17%」变成了「亏 3%」，而这个差别很可能就是你会不会在 2013 年放弃的差别。
这一章的一句话
再平衡是唯一一种不需要预测市场的低买高卖：你只需要知道自己的持仓比例偏离了多少。在沪深 300 加中证全债上，60/40 每年平一次的年化是 7.28%、最大回撤 −33.44%，而 100% 股票是 7.41% 和 −66.09%。
下一章拆开这件事的原理：那多出来的收益究竟从哪来，以及——更重要的——它什么时候会是负的。