日历、阈值、5-25：三种触发器
有了目标比例之后还剩一个决定：什么时候动手。这一章的结论比较轻松——这个参数远没有你想的重要，它们之间的差距小到可以忽略。真正重要的是别掉进「等我看看再说」那一档。
三种写法
| 触发器 | 规则 | 优点 | 缺点 |
|---|---|---|---|
| 日历 | 每隔 N 个月，无条件拉回目标 | 最好记，可以直接写进日历提醒 | 偏离很小时白动一次手 |
| 阈值 | 任一项偏离目标超过 X 个百分点就拉回 | 只在真正需要时动手，动作更有意义 | 要定期查看占比才知道有没有触发 |
| 5-25 法则 | 大仓位偏离 5 个百分点、小仓位偏离自身的 25% 就平 | 兼顾大小仓位，Larimore 等人推广 | 两条判据，稍微复杂 |
5-25 法则的用意是：如果一项目标只占 5%，那它偏到 6% 就已经是偏了 20%，但用「偏离 5 个百分点」这条判据永远触发不了。所以给小仓位加一条相对判据。如果你的组合只有两三项、每项都不小于 20%，那 5-25 退化成普通的 5% 阈值，不用管它。
放进数据里比一比
60/40 股债，每月投 1000，含单边万五的交易成本：
| 触发器 | 年化 | 最大回撤 | 动手次数 | 累计成本 |
|---|---|---|---|---|
| 每年 | 7.27% | −33.44% | 21 | 286 |
| 偏离 5% | 7.05% | −36.76% | 28 | 280 |
| 每季 | 7.04% | −35.89% | 85 | 441 |
| 偏离 3% | 6.96% | −36.98% | 49 | 355 |
| 每月 | 6.84% | −37.20% | 257 | 642 |
| 偏离 10% | 6.80% | −36.08% | 8 | 87 |
| 每两年 | 6.76% | −42.09% | 10 | 135 |
| 从不 | 6.39% | −50.36% | 0 | 0 |
读这张表的正确方式
前七行挤在 6.76% 到 7.27% 之间，跨度半个百分点。第八行掉到 6.39%，回撤差了 14 到 17 个百分点。
这就是全部结论。选哪个触发器几乎无所谓，有没有触发器差别很大。
把这个和第 3 章那张表对比一下，差异非常明显：
| 策略族 | 最好 | 最差 | 跨度 |
|---|---|---|---|
| 「涨了就卖」的各种参数（第 3 章） | 10.24% | 4.54% | 5.70 个百分点 |
| 再平衡的各种触发器（本章） | 7.27% | 6.76% | 0.51 个百分点 |
一个策略「稳」，不是说它收益高，是说它的结果对参数不敏感。
「涨了就卖」的跨度是 5.70 个百分点——你选错参数的代价，比策略本身能带来的收益还大。再平衡的跨度是 0.51 个百分点——你怎么选都差不多，所以你不会因为选错而后悔，也就不会中途改主意。
这才是这本书说的「稳定」。它不是回撤小，是你不需要做对任何一个精细决定。
为什么每月平反而不好
每月平年化 6.84%，比每年平低了 0.43 个百分点，而且成本高了一倍多。两个原因：
第一，成本。257 次动手对 21 次，累计成本 642 对 286。在真实操作里这个差距还会更大，因为还有申赎费、买卖价差、以及国内基金的赎回费阶梯（第 11 章会算）。
第二，也是更有意思的一点：动量。市场在一到三个月的尺度上有轻微的动量效应——涨的倾向于继续涨一小段。平得太勤，你会在这段小趋势里反复被打脸：刚卖掉的它又涨了，刚买入的它又跌了。平得稀疏一点，等趋势走完再动手，反而捡到了均值回归那部分。
但注意这个效应很小（0.43 个百分点），而且它是这段历史的特征，不是铁律。不要为了追求这 0.43 个百分点去精细调参——那样你就又回到了第 3 章的问题。
那到底选哪个
方案 A（推荐给大多数人）：每年一次，固定日期。选一个你不会忘的日子——生日、元旦、春节后第一个工作日。那天打开账户，算一下各项占比，拉回目标。好处是它完全不需要你平时关注市场，一年只花十分钟。表现也恰好是这张表里最好的。
方案 B：偏离 5 个百分点就平。如果你本来就会定期看账户，这个更「有的放矢」——它在 2008 和 2015 这种大幅偏离时会主动出手，而不用等到年底。代价是你得记得去查。
两个方案可以合并：每年固定检查一次，另外如果中途发现偏离超过 10 个百分点也平一次。这样既有兜底的日历，也不会在极端行情里干等。
一个操作细节：别在同一天做两件事
再平衡那天，你只做一件事：把比例拉回目标。
不要在同一天顺便「觉得 A 股便宜，把目标比例从 60% 调到 70%」。调整目标比例是修改规则，修改规则必须和执行规则分开做，而且要有冷静期（第 24 章的规则 6 会写死这一条：想改先等 30 天）。
把这两件事混在一起，是绝大多数人的规则失效的方式——不是某天突然放弃，而是每次执行时都「顺便微调一下」，一年之后规则已经面目全非。
2007 年 10 月到 2013 年 6 月，60/40 的四种触发器：
在这段里四种触发器的差别更小——都在 ×0.95 到 ×0.97 之间。这进一步说明触发器的选择不是重点。决定这段结果的是股债比例（第 8 章）和你有没有债券腿（第 4 章），不是你多久动一次手。
这一章的一句话
七种触发器的年化挤在 6.76% 到 7.27% 之间（跨度半个百分点），而「从不平」是 6.39%、回撤差 17 个百分点。选哪个不重要，有一个才重要。默认选「每年固定日期一次」。
下一章处理一个中国特有的操作问题：再平衡要卖出，而卖出在国内是有代价的——赎回费阶梯、红利税持有期、场内外差别。有没有办法不卖也能平？有。