用新钱再平衡：不卖出的再平衡
再平衡的动作是「卖一点涨的、买一点跌的」。但如果你每个月还在往里投钱，那么只做后半句就够了——把新钱全部投给落后的那条腿，仓位一样会往目标靠。这一章算清楚它的效果，以及它什么时候不够用。
机制
假设你的目标是股 60 / 债 40。这个月股票涨得多，占比变成了 65 / 35。
标准做法：卖掉一部分股票，买入债券，拉回 60/40。要卖。
用新钱的做法：这个月的 1000 元全部买债券。占比会从 65/35 往 60/40 挪一点。不用卖。
| 做法 | 年化 | 最大回撤 | 卖出次数 |
|---|---|---|---|
| 每年卖出再平衡 | 7.28% | −33.44% | 21 |
| 只用新钱补，不卖 | 6.62% | −37.15% | 0 |
| 什么都不做 | 6.39% | −50.36% | 0 |
效果介于两者之间，而且明显偏向「有再平衡」那一边——回撤 −37.15%，离「每年平」的 −33.44% 近，离「什么都不做」的 −50.36% 远。而它一次都没有卖出。
在中国，「不卖」这件事值多少钱
下面这些是国内公募基金的常见费率结构。具体数字每只基金不同，务必以你自己那只的基金合同和销售平台页面为准，这里只说结构：
| 项目 | 常见结构 | 「不卖」省掉的部分 |
|---|---|---|
| 场外基金赎回费 | 持有 7 天内通常 1.5%（监管强制下限），之后按持有期递减，常见到 2 年以上为 0 | 完全避开；同时不会把「持有期计时器」清零 |
| 红利税（差别化个人所得税） | 按持有期分档：1 个月以内、1 个月至 1 年、超过 1 年，税负依次递减到免征 | 持有期不中断，更容易落到最低档 |
| 场内 ETF 佣金 | 按券商费率，通常万分之几，有最低收费 | 省掉一次双边佣金 |
| 场内 ETF 印花税 | ETF 交易免征证券交易印花税（个股卖出要交） | 本来就没有，这一项不构成理由 |
把这些叠起来，用新钱再平衡在国内的实际价值比回测里那 0.66 个百分点的差距要大一些——因为回测没有把赎回费阶梯和红利税分档建模进去。如果你主要买场外基金，这一章的做法基本上是默认选项。
每个月发薪日，打开账户看一眼各项占比，把这个月的定投额全部投给占比低于目标最多的那一项。如果有两项都低，按缺口大小分配。
更省事的版本：每季度调整一次定投的分配比例，中间三个月照旧自动扣款。这样你一年只需要动四次手，而且可以用平台的自动定投功能，只是每季度改一次金额分配。
它什么时候不够用
回到第 6 章那条稀释曲线。新钱能补多大的缺口，取决于新钱相对组合有多大。
| 阶段 | 每月新钱占组合 | 能不能靠新钱补平 |
|---|---|---|
| 第 1–3 年 | 3% 以上 | 完全够用，根本不用卖 |
| 第 5 年 | 1.30% | 小幅偏离够用，大幅偏离要好几个月 |
| 第 10 年 | 0.49% | 补一个 10 个百分点的缺口要将近两年 |
| 第 20 年 | 0.13% | 基本补不动，必须卖出 |
算一下第 10 年那行：你的组合 60/40 变成了 70/30，缺口 10 个百分点。每月新钱只占组合 0.49%，全部投给债券，一个月挪 0.49 个百分点，补满要 20 个月——而这 20 个月里市场还在动。
所以规则要写成两段：
规则 3 再平衡 每月 的新钱优先补给低于目标的那一项，尽量不卖出。 如果 用新钱补了 12 个月仍然偏离超过 10 个百分点， 那么 直接卖出拉回目标，接受这次的费用。
第二句是兜底。它保证了「不卖」是一个优化，而不是一个借口。没有这句兜底，「用新钱平」会在第 15 年悄悄退化成「什么都不做」，而你还以为自己在执行规则。
省手续费是好事，但它是全书里最小的那个变量。「什么都不做」和「每年平」的差距是 0.89 个百分点，而赎回费和佣金的差距是 0.01 个百分点量级。
如果为了省那点费用而放弃再平衡，你是在捡芝麻丢西瓜。用新钱补是「同样效果、更省钱」的做法，不是「省钱所以可以少平」的理由。
2007 年 10 月到 2013 年 6 月，60/40 的三种做法：
在这段里用新钱补的回撤是三者中最小的（−11.25%）——因为它不像标准再平衡那样在下跌中激进加仓，只是温和地把新钱投向落后的一边。这是它的另一个好处：执行起来心理压力小得多。标准再平衡要你在 2008 年 10 月卖债买股，这个动作很多人下不了手；用新钱补只是「这个月买哪个」，容易多了。
这一章的一句话
把每月新钱全部投给落后的那条腿，二十一年零卖出，年化 6.62%、最大回撤 −37.15%，接近「每年卖出平」的效果而省掉全部赎回费和持有期重置。但它有保质期：新钱占组合掉到 0.5% 以下就补不动了，那时必须加一条卖出兜底。
下一章看一个更严格的版本：价值平均法。它在理论上比定投更聪明，而它失败的方式非常有教育意义。