你到底为什么要卖：四个合法理由
这是整本书的收口。前面二十章建立的所有规则，最终都汇总成这一张卖出清单——而你会发现，你最初那个问题的答案，是这张清单上没有那一条。
清单
我卖出的四个合法理由 理由 1 再平衡触发了。 某一项占比偏离目标超过阈值，或者到了每年那个固定日期。 卖出量 ＝ 拉回目标所需的量，一分不多。 理由 2 这笔钱到期要用了。 三年内要用的钱按计划从权益里退出（见第 22 章）。 理由 3 标的本身变了。 基金换了跟踪指数、费率大幅上调、规模小到有清盘风险、 或者出现了同样跟踪且明显更便宜的替代品。 理由 4 计划里事先写好的。 下滑轨道到了该降仓的年份；或者第 15、16 章那种 幅度写死的微调。 除此之外，绝不 卖出。 「感觉高了」不在这张清单上。「大家都在说要跌」不在。 「我需要一点安全感」不在。
为什么「感觉高了」不在上面
把前面的证据串起来：
| 章节 | 证据 |
|---|---|
| 第 2 章 | 「高不高」判断的是估值，而估值二十一年的净贡献是 −0.07% |
| 第 3 章 | 写成规则后年化在 4.54% 到 10.24% 之间跳，你事前无法选参数 |
| 第 3 章 | 你现在这个版本（没想好何时买回）是所有版本里最差的 |
| 第 15 章 | 即使写成严格的估值规则，它要求你在看起来很蠢的几年里坚持 |
| 第 16 章 | 即使换成趋势规则，它在震荡市里连续 9 次被打脸 |
而理由 1 做的事和你想做的事完全一样——涨多了就卖一点。区别只在于它有一个可计算的触发条件和一个确定的执行量，所以它不会有那 5.7 个百分点的跨度，也不会出现「卖了之后再没敢买回来」。
你问：有没有比「定投 + 感觉高了就卖」更好、更稳定的策略。
有。把第二半换成：设一个目标比例（含一条债券腿），每年固定日期拉回一次，除此之外不卖。
效果（第 8 章）：年化从 7.41% 变成 7.28%，最大回撤从 −66.09% 变成 −33.44%。
而它「更稳定」的真正含义不是回撤更小，是：它对参数不敏感（第 10 章：各种触发器只差 0.51 个百分点），它不需要你预测任何事，而且它一年只需要你动一次手。能长期执行下去的策略，才是唯一真的存在的策略。
顺便处理一个你完全能控制的变量：费率
这本书讲了二十章怎么应对不确定性。现在讲一件完全确定的事。
| 年综合费率 | 净年化 | 30 年后终值 | 比最低费率少 |
|---|---|---|---|
| 0.15% | 9.62% | 2 012 879 | — |
| 0.50% | 9.27% | 1 878 800 | 134 079（6.7%） |
| 1.00% | 8.77% | 1 703 605 | 309 274（15.4%） |
| 1.50% | 8.27% | 1 545 883 | 466 996（23.2%） |
每年 1.5% 听起来微不足道。三十年后它吃掉 23.2% 的终值，也就是 466 996 元。
把这个数和前面所有努力对比一下：再平衡辛苦二十一年，换来 0.89 个百分点（第 8 章不平 vs 平）。而把一只 1.5% 的基金换成一只 0.15% 的，一次性、当场、确定地换来 1.35 个百分点。
打开你现在持有的每一只基金，查它的管理费 + 托管费 + 销售服务费（有些还有 C 类的销售服务费，按日计提，容易漏看）。加起来就是年综合费率。
宽基指数基金的合理区间大致在 0.15% 到 0.6%。如果你手上有超过 1% 的宽基产品，换掉它——这个动作的预期收益比这本书其他所有章节加起来都确定。
注意换的时候要看清楚：赎回旧的要付赎回费（第 11 章的阶梯），所以如果持有期还短，先算一下这次换仓的一次性成本要多久才能被费率差赚回来。通常答案是一两年，值得换。
税与操作细节（中国大陆）
这些是结构性描述，具体以你的基金合同和当时的税制为准：
| 项目 | 结构 | 对你的操作含义 |
|---|---|---|
| 红利税（差别化个人所得税） | 按持有期分档，持有越久税负越低，超过一年通常免征 | 少动手本身就是节税，理由 1 那种一年一次的再平衡影响很小 |
| 场外基金赎回费 | 阶梯式，持有 7 天内有强制高费率，之后逐档递减 | 用新钱补（第 11 章）可以完全避开 |
| 场内 ETF | 免征证券交易印花税，只有券商佣金 | 适合需要较频繁调整的部分 |
| 场外指数基金 | 通常默认红利再投资 | 第 1 章那 2436.35 点的分红复利自动完成，不用管 |
| 场内 ETF 的分红 | 会以现金形式打到账户 | 需要你自己买回，否则那部分退出了复利 |
最后一行值得注意。如果你买的是场内 ETF，分红到账后不买回，你实际拿到的就是价格指数的收益，而不是全收益。第 1 章那两条线的差距，年化 2.01 个百分点——这是一个纯粹因为操作疏忽而漏掉的收益。
解决办法很简单：把「分红到账后买回」写进理由 4，或者干脆在需要长期持有的部分选场外的、默认红利再投的份额。
2007 年 10 月到 2013 年 6 月，如果这五年半你按四个理由行事：
在这段里，四理由清单让你在 2007 年底和 2008 年初各卖了一点（股票占比超标），然后在 2008 年 10 月之后连续几年买入（股票占比不足）。清单在最痛的时候要求你做的事，恰好是当时最难做、事后最正确的事——而你只需要执行，不需要相信。
这一章的一句话
卖出只有四个合法理由：再平衡触发、到期用钱、标的变了、计划里写好的。「感觉高了」不在上面，因为它判断的是二十一年净贡献为零的那一项，而且它带来 5.7 个百分点的参数跨度。另外，把年费从 1.5% 换到 0.15%，三十年后多 466 996 元——这是全书唯一确定的那个动作。
下一章处理理由 2：那些有明确到期日的钱。这是你现在这个阶段最可能踩到的坑。